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　　缅甸佤邦的复产计划对锡价产生了显著影响✿★ღ。2月26日✿★ღ，佤邦工业矿产管理局发布了《办理开采✿★ღ、选厂✿★ღ、探矿许可证的流程》✿★ღ，该文件的发布被认为是缅甸锡矿复产的信号秋菜枫秋菜枫pg电子游戏官网官方网站万能钥匙✿★ღ。此后✿★ღ，缅甸政府相关发言人也证实了这一猜想✿★ღ，并表示✿★ღ，佤邦正在考虑在锡资源丰富的地区恢复采矿✿★ღ，但并未指出具体复产时间安排✿★ღ。缅甸是全球第三大锡生产国✿★ღ，该国绝大多数的锡矿产量来自佤邦地区✿★ღ，且主要出口至中国✿★ღ。2023年8月1日起✿★ღ，佤邦停止了锡矿的生产✿★ღ，使我国锡矿原料供应逐渐紧张✿★ღ。2024年✿★ღ，我国锡矿的总进口实物量降至15.89万吨✿★ღ，同比下降36%✿★ღ；特别是从缅甸进口的锡矿量大幅减少至7.64万吨✿★ღ，降幅达到57%✿★ღ。自去年下半年开始✿★ღ，我国锡矿紧缺问题逐渐加剧✿★ღ，国内锡矿加工费用多次下调✿★ღ，降至近3年以来的最低水平✿★ღ。

　　缅甸锡矿复产后✿★ღ，将会极大缓解我国锡资源偏紧的问题✿★ღ。市场普遍预期复产落地需要2~3个月时间✿★ღ，且最初复产规模可能较为有限✿★ღ，短期对供需面实际影响不大✿★ღ，二季度以后复产的影响会逐渐显现✿★ღ。在缅甸锡矿禁矿前✿★ღ，我国每年从缅甸进口锡矿规模约为4万~4.5万金属吨pg电子游戏官网官方网站万能钥匙✿★ღ，2024年✿★ღ，进口锡矿规模萎缩至2万吨左右✿★ღ。若二季度缅甸锡矿确认复产✿★ღ，实际供应增量预计将不会超过1万吨✿★ღ。在国内锡矿无新增投复产矿山情况下✿★ღ，因冶炼厂原料库存基本耗尽✿★ღ，年内冶炼无增量预期✿★ღ，全年供需较大概率维持紧平衡✿★ღ。

　　刚果（金）地缘局势不稳定秋菜枫✿★ღ，使锡矿供应增加了不确定性✿★ღ。今年年初以来✿★ღ，刚果（金）北部的政治冲突引发了国际社会的广泛关注✿★ღ，尤其是对全球锡矿供应链的潜在影响✿★ღ。USGS数据显示✿★ღ，2023年✿★ღ，刚果（金）锡矿产量为2万吨✿★ღ，占全球总产量的6.7%✿★ღ，排名第五pg电子游戏官网官方网站万能钥匙✿★ღ。去年✿★ღ，缅甸锡矿禁采后✿★ღ，我国从刚果（金）进口锡矿的规模大幅提升✿★ღ，总计进口1.97万金属吨✿★ღ，占总进口量的34%✿★ღ，排名第一位✿★ღ，而我国去年从缅甸进口锡矿的比重下降到30%✿★ღ。刚果（金）是全球锡矿供应的重要来源之一✿★ღ，其局势变化对锡供应具有重要影响✿★ღ。该国当地最大的矿山企业AlphaminResources公司表示✿★ღ，尽管目前公司的运营仍在正常进行✿★ღ，但未来运行的不确定性仍然存在✿★ღ，冲突的任何进一步升级都可能导致采矿业务受到影响pg电子游戏官网官方网站万能钥匙✿★ღ。

　　今年✿★ღ，AI终端产品有望进入爆发元年✿★ღ，后续关注AI手机✿★ღ、AIPC等消费电子领域能否取得突破性进展pg电子游戏官网官方网站万能钥匙✿★ღ。自2023年四季度开始✿★ღ，半导体产业进入复苏周期✿★ღ，但国内外产业周期发生分化✿★ღ。由于本轮复苏主要受AI需求推动✿★ღ，之前两年主要表现为大模型的开发✿★ღ，海外算力和数据中心建设发展较快✿★ღ，以先进制程为主✿★ღ。国内产业链更多依赖成熟制程✿★ღ，去年✿★ღ，消费电子行业因为缺乏爆款产品✿★ღ，呈现弱复苏格局pg电子游戏官网官方网站万能钥匙✿★ღ，消费者换机热情并不高涨秋菜枫秋菜枫✿★ღ，工业电子和汽车芯片仍处于去库周期✿★ღ，产业复苏景气度一般✿★ღ。这一点可以从费城半导体指数和国内半导体指数的表现看出✿★ღ。之前两年✿★ღ，费城半导体指数不断创出新高✿★ღ，而国内半导体指数走势低迷✿★ღ。但今年年初以来✿★ღ，两大指数表现发生逆转✿★ღ，费城半导体指数高位回落✿★ღ，国内半导体及科技指数大幅上涨✿★ღ，由Deepseek引发的算力平权革命✿★ღ，扭转了市场对中国科技的预期✿★ღ，中国在端侧AI以及应用领域的突破更具优势✿★ღ，而新一年度“以旧换新”政策扩展到消费电子领域✿★ღ，新能源汽车消费维持高增长✿★ღ，电改政策带动光伏抢装需求✿★ღ，锡的市场需求增长有望维持✿★ღ。

　　综上所述✿★ღ，近日✿★ღ，沪锡价格跟随有色板块攀升✿★ღ，一是得益于国内外宏观情绪支持✿★ღ、美联储降息预期有所抬升✿★ღ、美元指数持续走软✿★ღ；二是因为现实基本面仍然偏强✿★ღ，虽然缅甸佤邦锡矿复产预期持续增强✿★ღ，但实际复产落地需要2~3个月的时间✿★ღ。当前✿★ღ，锡矿供应偏紧格局并未改变✿★ღ。但是✿★ღ，在缅甸复产预期的压力下✿★ღ，锡价进一步向上空间相对受限✿★ღ。从中长期来看✿★ღ，AI产业带来的科技变革正在发生✿★ღ，算力平权时代✿★ღ、AI应用即将进入百花齐放的阶段✿★ღ，产业升级有望推动锡需求持续增长✿★ღ，刚果（金）局势的不稳定也增加了矿端供应的不确定性✿★ღ。因此✿★ღ，即使在缅甸锡矿复产后✿★ღ，锡价下行空间也较为有限✿★ღ，更大概率将维持宽幅震荡格局✿★ღ。（文华）